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凤凰城招商主管958337

凤凰城招商主管 bjmtdl 2个月前 (06-13) 14次浏览

凤凰城招商主管Q958337

  导读

  5月社融略低于预期,排除基数影响外,非标、企业债、政府债拖累显著。信贷不弱,结构继续优化,企业中长贷仍强,而居民贷款成拖累,前者体现制造业投资有支撑,后者体现地凤凰城负责人Q958337调控影响逐步显现。后续社融增速回落趋缓,收缩最快的阶段已经过去,年底有望反弹至11%附近。

  摘要

  2021年5月金融数据公布,社融信贷略低于预期,信用收缩仍在持续。但下行仍有较大基数效应。社融结构变化,体现当前政策防风险特征:

  1)社融增速较上月回落0.7个点,在连续多月快速下行后,表观收缩最快的阶段基本结束。未来对信贷、非标等压降空间已经大幅降低。

  2)扣除基数影响,非标与城投压降、政府债发行缓慢、短贷严监管影响,对社融凤凰城负责人Q958337生显著拖累,三者均体现出当前防风险的特征。

  3)信贷结构进一步优化,企业中长贷保持强劲,低于预期主因是居民贷款。前者体现制造业投资仍有支撑,后者表明地凤凰城负责人Q958337调控的效果初现。企业短贷、票据融资延续下降。

  M2回升至8.3%、M1回落至6.1%。居民、企业存款大幅下降,非银是主要支撑。

  1)M1增速回落,一方面受居民贷款下降、地凤凰城负责人Q958337销售高位回落影响,另一方面也与表外融资明显压降有关。

  2)M2增速逆社融增速反向回升,主要受非银存款支撑。由于政府债和非标收缩,非银金融处于欠配状态,同业投资偏多导致非银存款上升,这与短端持续较低相一致。非银存款增加M2,但若未向实体配置,并不增加社融,未来广义流动性环境基本维持稳定。

  展望后续,我们认为社融增速回落将逐步趋缓:

  1)转弯不意味着流动性的全面收紧。城投债压降(政府杠杆率),政府债严监管,消费贷、经营贷严查,以及对汇率升值的容忍度提升,政策面已经慢慢实现了某种意义的“转弯”,防风险信号已经在融资端体现。

  2)信用收紧最快阶段基本已经结束。展望未来,社融增速稳步回落,企业中长贷有支撑,摆脱二季度基数效应后社融增速将稳步回落,年底增速企稳在10.5%-11%附近。

  3)从历史六轮“紧信用,稳”看,当前流动性有望保持稳定。在“宽信用”向“紧信用”的转换中,经济边际趋缓信号已经出现,为了防止信用收缩对实体冲击进一步放大,当前流动性环境大概率仍将维持稳定环境。

(文章来源:国君宏观研究)


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