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凤凰城招商主管958337食品饮料行业周报:板块估值明显回落 龙头性价比逐步显现

凤凰城招商主管 bjmtdl 4个月前 (01-17) 35次浏览

凤凰城招商主管Q958337

  本期投资提示:

  投资分析意见:本周板块继续回调,主因市场对政策和基本面的双重担忧。白酒进入动销验证期,建议重点关注春节动销表现。与此同时,大众品Q2 报表反转已是一致预期,提价传导和需求改善尚待验证,但部分原料成本拐点已显,建议左侧布局,思路是成本确定优先,需求改善凤凰城主管Q958337次。展望22 年,我们看好传统次高端全国化与高线次高端扩容。我们认为,高线次高端(500-800 元)在未来5年是成长性最好的赛道,规模CAGR 约20-25%,传统次高端规模CAGR 约10%-15%。高端酒是长期稳定增长的最优赛道,确定性强。展望22 年,全年看好两类品种:1、高增长确定性强,走向全国化的次高端品牌,首推山西汾酒,关注酒鬼酒;2、基本面趋势向上,有望加速增长的品牌,首推泸州老窖,重点推荐贵州茅台洋河股份五粮液。此外,关注口子窖古井贡酒。大众品方面,目前疫情反复,大众品提价传导需要时间,拐点预计在22Q2,春节是验证需求和提价传导的关键期,对于成本下降和提价弹性较大的标的,以及回调较多的成长型标的,建议左侧布局。展望22 年,看好乳业、啤酒的业绩确定性,看好需求恢复和成本压力缓解下的弹性标的;长期看好成长空间广阔且管理优秀的公司。先买业绩确定,再看长期成长。首推:伊利股份双汇发展;重点推荐:涪陵榨菜绝味食品安琪酵母重庆啤酒百润股份;关注洽洽食品青岛啤酒中炬高新

  白酒板块:本周板块继续回调,主因:1、市场再度担忧消费税落地;2、茅台年初直接提价预期落空;3、疫情反复,市场担忧白酒春节动销;4、经过四季度的上涨,龙头公司估值已在40 倍,并不便宜。

  对于以上担忧,我们认为:1、消费税是否落地、何时落地、调整的具体内容均是不确定的,难以准确预判;2、我们始终强调,茅台在21 年底或22 年初直接提价的可能性较小,但22 年茅台通过直营增量、非标产品提价等方式仍然有望拉动吨价提升,当前茅台已经对年份酒、出口茅台直接提价,推出超高端产品珍品茅台,均能拉动吨价提升。22 年茅台将进一步推进渠道营销和价格体系的市场化改革,预计改革完成后,茅台将具备直接上调出厂价的条件,以助于茅台完成十四五规划目标。结合渠道反馈,当前茅台打款到2 月,比例25%左右,2月配额仍在陆续发货,部分小商已发完。与21Q1相比,22Q1 生肖茅台提前投放,经销商可以执行生肖、精品、年份等非标产品的计划外价格,且计划外配额多于去年,预计对报表吨价有所贡献。3、疫情以来,白酒的动销节奏、企业的报表基数发生较大变化,但拉长来看,白酒尤凤凰城主管Q958337是名酒刚需占比较高,疫情对凤凰城主管Q958337全年需求影响不大。目前临近春节,疫情呈现多点爆发的特点,尤凤凰城主管Q958337是河南是白酒消费大省,预计对春节动销有一定影响,但从消费场景来看,名酒的送礼需求基本不受影响,预计小范围聚会在没有发生严重疫情的区域也不会受到很大影响,宴席产生一定影响但会在未来回补,21 年春节同样存在疫情,但名酒的春节销售并未受到很大影响,因此我们认为,对22 年春节名酒动销无需过度担忧。板块经过年初至今连续两周的调整,估值普遍回落,看22 年估值茅台不到40x、五粮液不到30x、老窖30-35x、洋河25x 左右、次高端普遍回落到接近40x,我们认为从全年维度来看,当前头部企业估值已经具备性价比,建议逐步加配。

  高端酒价格更新:本周茅台批价成箱3300 元、散瓶2800 元,五粮液批价970 元,国窖1573 批价910 元。

  食品板块:年初以来食品公司普遍回调,主要原因是四季度市场炒作提价主题,估值普遍较高,而提价传导和需求恢复需要时间。进入一月旺季,重点关注,1、提价品种的价格传导情况;2、评估春节旺季需求恢复情况。青岛啤酒发布业绩预告,预计21 年实现归母净利润31.5 亿,同比增长43%,扣非归母净利润21.94 亿元,同比增长21%。测算单四季度归母净利润-4.61 亿,去年同期为-7.77亿,扣非归母净利润-10.22 亿,去年同期为-8.62 亿。21 年公司一次性确认土地补偿款增厚净利润4.36 亿,全年预计销量增长2%,主品牌销量增长10%以上,公司已分产品、分区域对产品进行提价,未来增长的核心动力仍看产品结构升级。桃李面包发布业绩预告,21 年收入增长6%,归母净利润下降14%,单四季度净利润下降0.5%,符合市场预期,四季度仍受疫情影响,部分消费场景和产能受限,关注22 年改善。绝味食品近期调整较大,主因疫情影响,预计四季度公司加大开店和加盟商补贴力度,努力提升收入规模,利润端将受费用和成本压制,但疫情的影响都是阶段性的,公司在供应链、管理能力和规模上的优势仍在不断积累放大,看好公司长期收入和利润的成长空间。

  风险提示:食品安全问题;经济下行影响白酒及大众品需求;疫情反复导致消费场景缺失

(文章来源:上海申银万国证券研究所)


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